Η μεγαλύτερη συγχώνευση στην ιστορία των αμερικανικών σιδηροδρόμων βρίσκεται πλέον στο κρίσιμο στάδιο της ρυθμιστικής εξέτασης. Η Union Pacific συμφώνησε να αποκτήσει τη Norfolk Southern με αντάλλαγμα μία δική της μετοχή συν 88,82 δολάρια σε μετρητά για κάθε μετοχή της εξαγοραζόμενης, τίμημα που αντιστοιχούσε σε 320 δολάρια ανά μετοχή και σε αξία επιχείρησης 85 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ο συνδυασμένος όμιλος θα έχει αξία επιχείρησης πάνω από 250 δισεκατομμύρια δολάρια.
Τα μεγέθη του νέου ομίλου
Με βάση τα στοιχεία του 2024, το ενιαίο σχήμα θα εμφάνιζε έσοδα περίπου 36 δισεκατομμυρίων δολαρίων, λειτουργικά κέρδη προ αποσβέσεων περίπου 18 δισεκατομμυρίων, λειτουργικό δείκτη 62% και ελεύθερες ταμειακές ροές 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το δίκτυο θα ξεπερνά τα 50.000 μίλια γραμμής σε 43 πολιτείες και θα συνδέει περίπου 100 λιμάνια. Οι δύο εταιρείες υπολογίζουν ετήσιες συνέργειες περίπου 2,75 δισεκατομμυρίων δολαρίων και δανειακή επιβάρυνση γύρω στις 3,3 φορές τα λειτουργικά κέρδη κατά την ολοκλήρωση.
Το χρονοδιάγραμμα της έγκρισης
Η υπόθεση εξετάζεται από το Surface Transportation Board στον φάκελο FD 36873. Τον Αύγουστο το Συμβούλιο επανέφερε τη διαδικασία σε κανονική πορεία και όρισε χρονοδιάγραμμα, ενώ στις 22 Σεπτεμβρίου απέρριψε ομόφωνα τα αιτήματα των αντιπάλων της συμφωνίας για απόρριψη της αίτησης χωρίς εξέταση. Οι ενστάσεις και τα σχόλια τρίτων κατατίθενται έως τις 18 Νοεμβρίου 2026, τα προκαταρκτικά σχόλια του Υπουργείου Δικαιοσύνης και του Υπουργείου Μεταφορών έως τις 3 Δεκεμβρίου, οι απαντήσεις των εταιρειών έως τις 16 Φεβρουαρίου 2027 και τα τελικά υπομνήματα έως τις 28 Μαΐου 2027. Η απόφαση εκδίδεται εντός 90 ημερών από το κλείσιμο του φακέλου, με τον νόμο να επιβάλλει ολοκλήρωση της αποδεικτικής διαδικασίας μέσα σε έναν χρόνο από τη δημοσίευση της αίτησης.
Τι σημαίνει πρακτικά
Οι εταιρείες τοποθετούν την ολοκλήρωση στο δεύτερο εξάμηνο του 2027, αρκετά αργότερα από το αρχικό πλάνο για τις αρχές του ίδιου έτους. Η Union Pacific έχει εξασφαλίσει συμφωνίες εργασιακής κατοχύρωσης με συνδικάτα και προβάλλει τη μετατροπή 10.000 διαδρομών με αλλαγή μεταφορέα σε απευθείας εξυπηρέτηση. Αντίθετα, μέρος των φορτωτών και ανταγωνιστικών σιδηροδρομικών εταιρειών προβάλλει ενστάσεις για τη μείωση του ανταγωνισμού.
Για τον ιδιώτη επενδυτή η συμφωνία είναι κατά βάση ένα ρυθμιστικό στοίχημα και όχι μια κλασική υπόθεση αποτίμησης. Η διαφορά ανάμεσα στην τρέχουσα τιμή της Norfolk Southern και στην αξία του ανταλλάγματος αποτυπώνει την πιθανότητα που δίνει η αγορά στην έγκριση. Μέχρι το κλείσιμο του φακέλου, οι καταθέσεις των δύο υπουργείων τον Δεκέμβριο είναι το πρώτο ουσιαστικό σημείο αναφοράς.
Πηγές στοιχείων, Υποβολή Union Pacific στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ, Surface Transportation Board (φάκελος FD 36873) και Federal Register.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
