Η ομάδα στρατηγικής της Goldman Sachs αναβάθμισε τη στάση της για τις διεθνείς μετοχές σε υπεραπόδοση από ουδέτερη, σε ορίζοντα τριών μηνών, εναρμονίζοντας τη βραχυπρόθεσμη θέση με τη θετική δωδεκάμηνη εικόνα που διατηρούσε ήδη. Το σκεπτικό στηρίζεται σε δύο σκέλη, στην ανθεκτικότητα της κερδοφορίας των εισηγμένων και στις ελκυστικότερες αποτιμήσεις μετά τη διόρθωση των προηγούμενων εβδομάδων, λίγο πριν ανοίξει η σεζόν αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου. Στην ίδια κίνηση αναβαθμίστηκαν σε υπεραπόδοση και τα κρατικά ομόλογα σε δωδεκάμηνο ορίζοντα.
Από αντίπαλο σε αντιστάθμισμα τα ομόλογα
Η πιο ουσιαστική αλλαγή στη λογική δεν είναι η αισιοδοξία για τις μετοχές αλλά ο ρόλος που αποδίδεται στα ομόλογα. Το τελευταίο διάστημα η άνοδος των αποδόσεων λειτουργούσε ως βάρος για τα χαρτοφυλάκια, αφού μετοχές και ομόλογα έχαναν ταυτόχρονα. Η εκτίμηση τώρα είναι ότι στα τρέχοντα επίπεδα αποδόσεων τα κρατικά ομόλογα επανακτούν τον παραδοσιακό ρόλο τους, δηλαδή να κερδίζουν όταν η οικονομία επιβραδύνεται. Αυτό έχει πρακτική σημασία για όποιον διατηρεί μικτό χαρτοφυλάκιο, γιατί αλλάζει το κόστος της άμυνας.
Προτίμηση σε ΗΠΑ και Ασία, υποαπόδοση στην Ευρώπη
Στη γεωγραφική κατανομή διατηρείται η υπεραπόδοση για ΗΠΑ και Ασία και η υποαπόδοση για την Ευρώπη. Για τον Έλληνα επενδυτή που έχει το μεγαλύτερο μέρος της περιουσίας του σε ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία, η παρατήρηση αξίζει προσοχή, χωρίς να μεταφράζεται αυτόματα σε κίνηση. Η προτεινόμενη τοποθέτηση περιγράφεται ως barbell, με μετοχές τεχνολογίας στο ένα άκρο και μετοχές με χαρακτηριστικά ομολόγου στο άλλο, ώστε η δεύτερη ομάδα να απορροφά τυχόν πίεση στον κλάδο της τεχνολογίας.
Οι κίνδυνοι που αναγνωρίζει η ίδια η εκτίμηση
Οι βασικές απειλές παραμένουν δύο, τα υψηλότερα επιτόκια και η ενέργεια. Οι ανησυχίες για την προσφορά από τη Μέση Ανατολή κρατούν το πετρέλαιο ανοδικό, με το σχετικό διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο USO στα 152,00 δολάρια και ημερήσια άνοδο 2,56%, κάτι που τροφοδοτεί τον πληθωρισμό. Προστίθεται η πρόσφατη πίεση στις αγορές ομολόγων λόγω αυξανόμενου εταιρικού και κρατικού χρέους, καθώς και η αβεβαιότητα των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ, που μπορεί να ανεβάσει τη μεταβλητότητα από τα χαμηλά σημερινά επίπεδα.
Στη Wall Street η εικόνα της ημέρας παραμένει μικτή, με το SPY στα 778,04 δολάρια και πτώση 0,07%, το QQQ στα 746,04 δολάρια και πτώση 0,70% και το DIA στα 518,05 δολάρια με άνοδο 0,38%. Πρακτικά, η αναβάθμιση αυτή δεν είναι πρόβλεψη αλλά τοποθέτηση σε ορίζοντα τριών μηνών που εξαρτάται πλήρως από τα αποτελέσματα. Αν η κερδοφορία επιβεβαιωθεί, οι τρέχουσες αποτιμήσεις δικαιολογούνται. Αν απογοητεύσει με τις αποδόσεις των ομολόγων στα σημερινά επίπεδα, το περιθώριο λάθους για τον επενδυτή είναι στενό.
Πηγές στοιχείων, Goldman Sachs Research, δεδομένα αγοράς.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
