Ο δείκτης KBW Nasdaq Bank, που παρακολουθεί τις μεγάλες αμερικανικές τράπεζες, υποχώρησε 9,7 τοις εκατό μέσα στον τελευταίο μήνα, ενώ ο S&P 500 στο ίδιο διάστημα ενισχύθηκε περίπου 1,5 τοις εκατό. Η απόκλιση είναι αξιοσημείωτη, γιατί έρχεται σε μια περίοδο ιστορικά υψηλών αποδόσεων στα ομόλογα, δηλαδή σε περιβάλλον που θεωρητικά ευνοεί τα τραπεζικά κέρδη.
Πέντε τράπεζες σε δύο ημέρες
Την Τρίτη 13 Οκτωβρίου ανακοινώνουν αποτελέσματα τρίτου τριμήνου τέσσερις όμιλοι, η JPMorgan Chase, η Goldman Sachs, η Wells Fargo και η Citigroup. Την Τετάρτη 14 Οκτωβρίου ακολουθεί η Morgan Stanley, την ίδια ημέρα με τη δημοσίευση του δείκτη τιμών καταναλωτή Σεπτεμβρίου. Η συγκέντρωση τόσων ανακοινώσεων σε δύο ημέρες σημαίνει ότι η αγορά θα αποκτήσει γρήγορα πλήρη εικόνα για την υγεία του κλάδου.
Γιατί οι υψηλές αποδόσεις δεν είναι πάντα καλά νέα
Στις 9 Οκτωβρίου η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου ήταν 5,24 τοις εκατό, του τριακονταετούς 5,60 τοις εκατό και του διετούς 4,80 τοις εκατό. Η καμπύλη έχει θετική κλίση, κάτι που κανονικά διευρύνει το επιτοκιακό περιθώριο μιας τράπεζας. Το πρόβλημα βρίσκεται αλλού. Πρώτον, η άνοδος των αποδόσεων μειώνει την αγοραία αξία των ομολόγων σταθερού επιτοκίου που κρατούν οι τράπεζες στα χαρτοφυλάκιά τους. Δεύτερον, το μέσο αμερικανικό στεγαστικό επιτόκιο τριακονταετίας έφτασε στις 8 Οκτωβρίου το 7,40 τοις εκατό, από 6,30 τοις εκατό έναν χρόνο πριν, κάτι που περιορίζει δραστικά νέες χορηγήσεις και αναχρηματοδοτήσεις. Τρίτον, το κόστος των καταθέσεων ανεβαίνει καθώς οι αποταμιευτές μετακινούνται προς αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς.
Το αντίβαρο των συναλλαγών
Η αισιοδοξία στηρίζεται στα έσοδα από συναλλαγές. Στο δεύτερο τρίμηνο η JPMorgan Chase εμφάνισε καθαρά κέρδη 21,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυξημένα 41 τοις εκατό, με κέρδη ανά μετοχή 7,70 δολάρια. Τα έσοδα από τις αγορές έφτασαν τα 12,1 δισεκατομμύρια δολάρια με άνοδο 35 τοις εκατό, με το σκέλος των μετοχών στα 6 δισεκατομμύρια και άνοδο 86 τοις εκατό, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν 25,6 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένα 10 τοις εκατό. Το ερώτημα είναι αν η μεταβλητότητα συνέχισε να τροφοδοτεί τα γραφεία συναλλαγών και στο τρίτο τρίμηνο.
Τι να προσέξει ο επενδυτής
Τρία στοιχεία έχουν μεγαλύτερη σημασία από το κέρδος ανά μετοχή. Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις, ιδίως σε καταναλωτική πίστη και εμπορικά ακίνητα, που δείχνουν τι βλέπουν οι διοικήσεις μπροστά τους. Η καθοδήγηση για τα καθαρά έσοδα από τόκους, που θα αποκαλύψει αν τα υψηλά επιτόκια ωφελούν ή βαραίνουν. Και το μέγεθος των μη πραγματοποιηθεισών ζημιών στα χαρτοφυλάκια ομολόγων, που δεν περνούν άμεσα στα αποτελέσματα αλλά περιορίζουν την κεφαλαιακή ευελιξία. Η μετοχή της JPMorgan Chase διαπραγματευόταν τη Δευτέρα στα 334,44 δολάρια με άνοδο 0,44 τοις εκατό, δηλαδή η πίεση αφορά περισσότερο τον κλάδο συνολικά παρά τις κορυφαίες επωνυμίες.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
Πηγές στοιχείων, U.S. Department of the Treasury, Securities and Exchange Commission, Freddie Mac, Bureau of Labor Statistics.
