Η βουτιά της Πέμπτης στις αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές δεν ήταν απλώς αποτέλεσμα αλλαγής απόψεων για την τεχνητή νοημοσύνη. Ο δείκτης Nasdaq 100 έχασε 6,4% και περίπου 2,3 τρισεκατομμύρια δολάρια χρηματιστηριακής αξίας σε μία μόνο συνεδρίαση, τη μεγαλύτερη ημερήσια απώλεια αξίας που έχει καταγραφεί για τον δείκτη. Ο S&P 500 υποχώρησε 4,3%, στη χειρότερη συνεδρίαση από τον Απρίλιο του 2025, ενώ ο κλαδικός δείκτης ημιαγωγών της Φιλαδέλφειας έχασε 12%. Πίσω από το μέγεθος της κίνησης βρίσκεται ένας μηχανισμός αναγκαστικών πωλήσεων.
Τα κεφάλαια που πουλούν χωρίς άποψη
Τα κεφάλαια ελέγχου μεταβλητότητας προσαρμόζουν αυτόματα την έκθεσή τους σε μετοχές ανάλογα με το πόσο έντονα κινείται η αγορά. Όταν η μεταβλητότητα εκτινάσσεται, μειώνουν θέσεις ανεξάρτητα από αποτιμήσεις ή θεμελιώδη. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Barclays, αυτά τα κεφάλαια είχαν να πουλήσουν περίπου 135 δισεκατομμύρια δολάρια σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί αμερικανικών δεικτών μέσα σε 24 έως 48 ώρες, τη μεγαλύτερη προσαρμογή θέσεων από τον Δεκέμβριο του 2018. Επειδή η αναπροσαρμογή γίνεται συνήθως μία ή δύο συνεδριάσεις μετά το σοκ, μέρος αυτών των πωλήσεων μεταφέρθηκε και στην Παρασκευή.
Το ξεφούσκωμα των hedge funds
Στοιχεία prime brokerage της Goldman Sachs δείχνουν ότι τα hedge funds διέγραψαν σε περίπου πέντε συνεδριάσεις ολόκληρο το σωρευτικό καθαρό αγοραστικό τους ενδιαφέρον για μετοχές τεχνητής νοημοσύνης από τις αρχές του 2025. Η συνολική μόχλευσή τους παρέμεινε κοντά στο 310%, ενώ ο τεχνολογικός κλάδος αντιστοιχούσε στο 23,5% της παγκόσμιας έκθεσής τους, επίπεδο στο 90ό εκατοστημόριο της τελευταίας πενταετίας. Τον Οκτώβριο είχε ήδη καταγραφεί η ταχύτερη μείωση τεχνολογικής έκθεσης τουλάχιστον της τελευταίας δεκαετίας.
Γιατί έχει σημασία η συνωστισμένη θέση
Όταν πολλοί μεγάλοι διαχειριστές κατέχουν τις ίδιες μετοχές, η έξοδος γίνεται στενή. Οι μηχανικές πωλήσεις πυροδοτούν περαιτέρω άνοδο της μεταβλητότητας, η οποία υποχρεώνει νέες πωλήσεις, και ο κύκλος αυτοτροφοδοτείται για όσο διαρκεί η αναπροσαρμογή. Αυτό εξηγεί γιατί η πτώση ήταν τόσο βίαιη σε σχέση με την πληροφορία που την ξεκίνησε, δηλαδή τον φόβο αυστηρότερης εποπτείας στις επενδύσεις υποδομών τεχνητής νοημοσύνης μετά τις ενδιάμεσες εκλογές.
Τι σημαίνει πρακτικά
Για τον ιδιώτη επενδυτή το χρήσιμο συμπέρασμα είναι ότι ένα μεγάλο μέρος της κίνησης δεν περιέχει πληροφορία για τα θεμελιώδη των εταιρειών. Οι μηχανικές ροές έχουν αρχή και τέλος, συνήθως λίγων ημερών, και εξαντλούνται ανεξάρτητα από το αν τα κέρδη των εισηγμένων επιβεβαιώσουν ή διαψεύσουν τους φόβους. Αυτό δεν σημαίνει ότι κάθε πτώση είναι ευκαιρία, σημαίνει ότι το μέγεθος μιας ημερήσιας βουτιάς δεν αποτελεί από μόνο του κριτήριο. Η πραγματική δοκιμασία παραμένει το αν οι εταιρείες υποδομών θα συνεχίσουν να δαπανούν με τον ίδιο ρυθμό και το αν η κερδοφορία θα δικαιώσει τις δαπάνες.
Πηγές στοιχείων, Nasdaq, S&P Dow Jones Indices, εκτιμήσεις Barclays, στοιχεία prime brokerage Goldman Sachs.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
