Μια κατηγορία παραγώγων που γεννήθηκε στις αγορές κρυπτονομισμάτων πέρασε στις αμερικανικές μετοχές. Από τις 3 Νοεμβρίου διαπραγματεύονται στις ΗΠΑ διαρκή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί μεμονωμένων μετοχών, προϊόντα χωρίς ημερομηνία λήξης. Η έγκριση δεν ήρθε με θετική απόφαση, αλλά με την παρέλευση της προθεσμίας εξέτασης 45 ημερών που είχε η αμερικανική εποπτική αρχή παραγώγων, η CFTC, για τις αιτήσεις τεσσάρων οργανωμένων αγορών που υποβλήθηκαν στις 18 Σεπτεμβρίου.
Πώς δουλεύει ένα διαρκές συμβόλαιο
Σε αντίθεση με τα κλασικά συμβόλαια, το διαρκές δεν λήγει ποτέ. Για να μένει η τιμή του κοντά στην τιμή της υποκείμενης μετοχής εφαρμόζεται περιοδική πληρωμή χρηματοδότησης ανάμεσα σε αγοραστές και πωλητές. Όταν το συμβόλαιο διαπραγματεύεται ψηλότερα από τη μετοχή πληρώνουν οι αγοραστές, και αντιστρόφως. Στα αμερικανικά προϊόντα η πληρωμή γίνεται μία φορά την ημέρα. Το απαιτούμενο περιθώριο ασφάλισης δεν μπορεί να πέσει κάτω από 15,5% της αξίας, που αντιστοιχεί σε μόχλευση περίπου 6,5 φορές, ενώ οι θέσεις ρευστοποιούνται αυτόματα όταν η εξασφάλιση δεν επαρκεί. Η ίδια η πλατφόρμα προειδοποιεί ότι η ζημιά μπορεί να ξεπεράσει το κατατεθειμένο κεφάλαιο.
Η δικαστική σύγκρουση
Την ίδια ημέρα κατατέθηκε προσφυγή στο ομοσπονδιακό δικαστήριο της Νέας Υόρκης από ένωση φορέων της κεφαλαιαγοράς, στα μέλη της οποίας περιλαμβάνονται η Cboe Global Markets και η Citadel Securities. Το επιχείρημα είναι ότι τα προϊόντα δεν αποτελούν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επί τίτλων, αλλά συμβάσεις ανταλλαγής βασισμένες σε τίτλους, που εμπίπτουν στην αρμοδιότητα της επιτροπής κεφαλαιαγοράς. Το αίτημα προσωρινής αναστολής απορρίφθηκε, όμως η δικαστής σημείωσε ότι οι προσφεύγοντες έχουν πιθανότητες να δικαιωθούν επί της ουσίας. Ξεχωριστή προσφυγή έχει καταθέσει από τον Ιούνιο ο όμιλος CME για τα αντίστοιχα προϊόντα σε κρυπτονομίσματα.
Οι ανησυχίες για τον κίνδυνο
Οι ενστάσεις του κλάδου εστιάζουν σε τρία σημεία. Πρώτον, οι εντολές στα νέα προϊόντα δεν περνούν από το ενοποιημένο αρχείο συναλλαγών των μετοχών, δημιουργώντας κενό εποπτείας για χειραγώγηση. Δεύτερον, οι αυτόματες ρευστοποιήσεις σε περιόδους χαμηλής ρευστότητας μπορούν να εξελιχθούν σε αλληλουχία, με τις ζημιές να επιμερίζονται στα μέλη των εκκαθαριστικών οίκων. Τρίτον, η υψηλή μόχλευση απευθύνεται κυρίως σε ιδιώτες. Σημειώνεται ότι η CFTC λειτουργεί σήμερα με έναν μόνο επίτροπο, γεγονός που αφαιρεί κάθε δυνατότητα εσωτερικής διαφωνίας.
Τι σημαίνει πρακτικά
Για τον Έλληνα ιδιώτη επενδυτή τα προϊόντα δεν είναι προσβάσιμα και δεν πρέπει να συγχέονται με την κατοχή μετοχών. Έχει όμως σημασία το ρυθμιστικό προηγούμενο, καθώς μεταφέρονται στις αγορές μετοχών πρακτικές που αναπτύχθηκαν σε λιγότερο εποπτευόμενα περιβάλλοντα. Αξίζει τέλος να σημειωθεί ότι οι μετοχές των παραδοσιακών χρηματιστηρίων αντέδρασαν ήπια, με τη CME και την Cboe να διατηρούν σημαντικά κέρδη από την αρχή του έτους.
Πηγές, ανακοινώσεις και δηλώσεις της CFTC, υποβολές και σχόλια στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ, δημοσιεύσεις στο Federal Register και ο κανονισμός διαπραγμάτευσης της εκδότριας αγοράς.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
