Οι μικροεπενδυτές που στήριξαν το φιλόδοξο πείραμα του Michael Saylor με το Bitcoin βρίσκονται αντιμέτωποι με μεγάλες απώλειες. Η Strategy Inc., η εταιρεία που έγινε γνωστή επειδή έδινε έμμεση πρόσβαση στο Bitcoin μέσα από το χρηματιστήριο, παλεύει να κατευνάσει τον πανικό μετά την πτώση της μετοχής της πάνω από 60 τοις εκατό από τα πρόσφατα υψηλά της.
Τη Δευτέρα, η εταιρεία ανακοίνωσε ότι δημιούργησε αποθεματικό 1,4 δισ. δολαρίων για να διασφαλίσει μερίσματα και πληρωμές τόκων. Με αυτό θέλει να απομακρύνει τους φόβους ότι θα χρειαστεί να πουλήσει Bitcoin αν η αγορά συνεχίσει να διολισθαίνει.
Για πολλούς επενδυτές όμως, η ζημιά έχει ήδη γίνει. Τα δύο πιο δημοφιλή ETFs που παρακολουθούν τη μετοχή της Strategy με διπλή μόχλευση, τα MSTX και MSTU, έχουν βουλιάξει πάνω από 80 τοις εκατό από την αρχή της χρονιάς, κατατάσσοντάς τα ανάμεσα στα δέκα χειρότερα προϊόντα της αμερικανικής ETF αγοράς. Το τρίτο ETF, το MSTP, που κυκλοφόρησε στο αποκορύφωμα της κρυπτομανίας τον Ιούνιο, έχει χάσει αντίστοιχο ποσοστό από την πρώτη μέρα διαπραγμάτευσης. Τα τρία προϊόντα μαζί έχουν δει 1,5 δισ. δολάρια να εξαφανίζονται από τα assets τους από τις αρχές Οκτωβρίου.
Η στρατηγική των ETFs ήταν απλή: ένταση της μεταβολής της μετοχής της Strategy για όσους μικροεπενδυτές ήθελαν γρήγορο πολλαπλασιασμό του στοιχήματος στο Bitcoin. Τώρα όμως η συνταγή γύρισε μπούμερανγκ. Η μετοχή της Strategy έχασε 34 τοις εκατό τον Νοέμβριο, ενώ το Bitcoin έχει υποχωρήσει περίπου 30 τοις εκατό από τα υψηλά Οκτωβρίου και σήμερα κινείται γύρω στα 87.000 δολάρια.
Οι αναλυτές εξηγούν ότι η πτώση του Bitcoin επιβαρύνει δυσανάλογα τα ETFs που διπλασιάζουν την ημερήσια κίνηση της μετοχής. Η Roxanna Islam από τη VettaFi σημείωσε ότι τα μοχλευμένα ETFs «μοιάζουν εντυπωσιακά στην άνοδο, αλλά μπορούν να εξαφανίσουν τα κέρδη σε χρόνο μηδέν όταν η αγορά γυρίσει». Η Defiance δεν σχολίασε, ενώ Tuttle Capital και GraniteShares δεν απάντησαν σε σχετικές ερωτήσεις.
Στο επίκεντρο βρίσκεται ο δείκτης mNAV, που μετρά τη σχέση της αξίας της Strategy με τις Bitcoin θέσεις της. Το premium έχει σχεδόν εξαφανιστεί και η αναλογία έχει πέσει κοντά στο 1,15, επίπεδο που η διοίκηση θεωρεί «ζώνη προειδοποίησης». Ο CEO Phong Le έχει δηλώσει ότι πτώση κάτω από το 1,0 θα μπορούσε να αναγκάσει την εταιρεία να πουλήσει Bitcoin για να καλύψει υποχρεώσεις, κάτι που η Strategy χαρακτηρίζει έσχατη λύση.
Παρά το αποθεματικό που ανακοινώθηκε, οι πιέσεις συνεχίζονται. Η εταιρεία εδώ και χρόνια χρηματοδοτεί τις αγορές Bitcoin με διαδοχικές πωλήσεις κοινών μετοχών, πρακτική που αραιώνει τους υφιστάμενους μετόχους. Καθώς το premium εξαφανίζεται, στράφηκε σε προνομιούχες μετοχές και ακριβότερες μορφές χρηματοδότησης.
Τα ETF που βασίζονται στη μετοχή της Strategy επίσης δυσκολεύονται. Συνολικά τουλάχιστον 15 τέτοια προϊόντα διαπραγματεύονται στην αγορά, πολλά από αυτά με διψήφιες απώλειες φέτος. Τα assets των MSTX, MSTU και MSTP έχουν συρρικνωθεί από τα 2,3 δισ. δολάρια στις αρχές Οκτωβρίου σε περίπου 830 εκατ. σήμερα.
Η ευρύτερη αγορά crypto δείχνει κουρασμένη, παρά την αυξημένη συμμετοχή θεσμικών και τη φιλική στάση του Λευκού Οίκου υπό τον Donald Trump. Οι πτώσεις χτυπούν miners, altcoins και εταιρείες με μεγάλια έκθεση σε tokens. Τα μοχλευμένα ETFs βρίσκονται ανάμεσα στα πρώτα που λυγίζουν, αφού η έντονη μεταβλητότητα προκαλεί «διάβρωση» των αποδόσεων με την πάροδο του χρόνου.
Οι αναλυτές της JPMorgan προειδοποιούν ότι η Strategy μπορεί να χάσει τη θέση της σε δείκτες όπως ο MSCI USA και ο Nasdaq 100, κάτι που θα προκαλούσε παθητικές εκροές δισεκατομμυρίων. Για μια εταιρεία που κάποτε θεωρούνταν υποψήφια για τον S&P 500, η πτώση είναι εντυπωσιακή.
