Μετά από ένα παρατεταμένο ράλι που ξεκίνησε με την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης στα τέλη του 2022, οι μετοχές τεχνολογίας έρχονται αντιμέτωπες με ερωτήματα που πλέον δεν μπορούν να αγνοηθούν.
Όπως επισημαίνουν στρατηγικοί αναλυτές της Evercore ISI, οι ανησυχίες εστιάζονται κυρίως στο software και στον τρόπο με τον οποίο θα μεταφραστούν οι τεράστιες επενδύσεις στην AI σε πραγματικά κέρδη. Η υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης, το μοντέλο χρηματοδότησης, αλλά και ο κίνδυνος υπερβολικών δαπανών έχουν αρχίσει να επηρεάζουν τη διάθεση των επενδυτών. Για πρώτη φορά από την αρχή της «AI επανάστασης», οι long τοποθετήσεις σε τεχνολογία εμφανίζονται τόσο αμυντικές.
Σε επίπεδο αποτιμήσεων, ο κλάδος της πληροφορικής διαπραγματεύεται πλέον στο χαμηλότερο premium έναντι του S&P 500 της μεταπανδημικής περιόδου. Οι αποτιμήσεις των λεγόμενων «Magnificent Seven» κινούνται κοντά στον ιστορικό μέσο όρο, την ώρα που οι υπόλοιπες μετοχές του δείκτη βρίσκονται κοντά σε ιστορικά υψηλά. Παράλληλα, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, ο δείκτης PEG των megacap τεχνολογικών έχει υποχωρήσει στα επίπεδα του 2022.
Το βασικό πρόβλημα, όπως εξηγούν αναλυτές, είναι ότι ενώ οι δείκτες P/E δείχνουν σχετικά ελκυστικοί, οι αποτιμήσεις με βάση τις ελεύθερες ταμειακές ροές είναι ιστορικά υψηλές. Οι τεράστιες κεφαλαιακές δαπάνες για υποδομές AI πιέζουν τις ταμειακές ροές και αυξάνουν τον κίνδυνο διορθώσεων αν οι αποδόσεις αυτών των επενδύσεων αποδειχθούν κατώτερες των προσδοκιών.
Η εικόνα είναι άνιση μέσα στον κλάδο. Μετοχές λογισμικού όπως η Salesforce και η Workday καταγράφουν σημαντικές απώλειες από την αρχή του έτους. Αντίθετα, η Alphabet ξεχωρίζει θετικά, με κεφαλαιοποίηση άνω των 4 τρισ. δολαρίων και ισχυρή θέση στην AI μέσω των μοντέλων Gemini και του cloud.
Παράλληλα, εταιρείες μνήμης όπως η Micron και η Sandisk επωφελούνται από την αδιάκοπη ζήτηση για chips.
Ωστόσο, η γενική αίσθηση παραμένει επιφυλακτική. Αν δεν υπάρξει μετριασμός των κεφαλαιακών δαπανών ή σαφείς αποδείξεις ότι οι επενδύσεις του 2025 αποδίδουν ουσιαστικά κέρδη, το «άγχος» στις τεχνολογικές μετοχές δύσκολα θα υποχωρήσει.
