12 Φεβρουαρίου 2026 – Η πρόσφατη υποχώρηση των μετοχών προκαλεί ανησυχία σε μέρος της αγοράς, ωστόσο η εικόνα δεν παραπέμπει σε εκτεταμένη κατάρρευση. Ο S&P 500 βρίσκεται μόλις λίγες ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό του, κάτι που ενισχύει την εκτίμηση ότι πρόκειται κυρίως για ισχυρή διόρθωση σε τεχνολογικούς τίτλους και όχι για γενικευμένη έξοδο από το ρίσκο. Η μεταβλητότητα φαίνεται να τροφοδοτείται από αναπροσαρμογές αποτιμήσεων, καθώς οι επενδυτές συγκρίνουν ρυθμούς ανάπτυξης, περιθώρια κέρδους και την ανθεκτικότητα της ζήτησης για λύσεις τεχνητής νοημοσύνης.
Παρά την πίεση σε αρκετές εταιρείες υψηλής κεφαλαιοποίησης, ορισμένοι όμιλοι εξακολουθούν να εμφανίζουν θεμελιώδη μεγέθη που συνδέονται άμεσα με τον κύκλο επενδύσεων στην AI. Στο επίκεντρο παραμένουν η Microsoft, η Nvidia και η Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), καθώς η αγορά επανεκτιμά την αξία των κερδών τους σε ένα περιβάλλον αυξημένων απαιτήσεων για αποτελέσματα.
Microsoft: ισχυρή ανάπτυξη με χαμηλότερο πολλαπλασιαστή
Η Microsoft συνεχίζει να ωφελείται από τη ζήτηση για υποδομές cloud και φόρτους εργασίας τεχνητής νοημοσύνης. Η Azure κατέγραψε αύξηση εσόδων 39% σε ετήσια βάση. Σε επίπεδο ομίλου, τα έσοδα ανήλθαν σε 81,3 δισ. δολάρια με ετήσια άνοδο 17%, ενώ το λειτουργικό εισόδημα αυξήθηκε 21% στα 38,3 δισ. δολάρια. Παρά τα ισχυρά μεγέθη, η αγορά δείχνει να αναζητά ακόμη μεγαλύτερη επιτάχυνση από τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες. Ενδεικτικά, ο προθεσμιακός δείκτης τιμής προς κέρδη (forward P/E) της Microsoft βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών, στοιχείο που υποδηλώνει συμπίεση αποτίμησης.
Nvidia: αποτίμηση κοντά στην αγορά με προβλέψεις ταχείας μεγέθυνσης
Η Nvidia διαπραγματεύεται περίπου στις 24 φορές τα αναμενόμενα κέρδη (forward earnings), επίπεδο σχετικά κοντά στον S&P 500, ο οποίος αποτιμάται περίπου στις 21,8 φορές. Η εξομάλυνση της αποτίμησης καταγράφεται ενώ οι προσδοκίες για ανάπτυξη παραμένουν υψηλές, λόγω της έντονης ζήτησης για επιταχυντές AI. Καθοριστικό ρόλο παίζει το κύμα επενδύσεων των hyperscalers: η Amazon σχεδιάζει capex 200 δισ. δολαρίων, η Alphabet έως 185 δισ. δολάρια και η Meta Platforms έως 135 δισ. δολάρια. Πρόκειται για πάνω από 500 δισ. δολάρια από τρεις ομίλους, δαπάνη από την οποία η Nvidia αναμένεται να επωφεληθεί μέσω παραγγελιών για πλατφόρμες και chips. Αναλυτές της Wall Street προβλέπουν αύξηση 52% για το οικονομικό έτος 2027 (λήξη Ιανουάριος 2027), διατηρώντας στο προσκήνιο το αφήγημα ότι ο κύκλος ανάπτυξης δεν έχει ολοκληρωθεί.
TSMC: κομβικός προμηθευτής στην αλυσίδα των chips
Ακόμη κι αν οι μεγάλοι πάροχοι υποδομών επιλέξουν διαφορετικές αρχιτεκτονικές, η παραγωγική αλυσίδα παραμένει στενά συνδεδεμένη με την TSMC, τον μεγαλύτερο ανεξάρτητο κατασκευαστή ημιαγωγών (foundry) παγκοσμίως. Εταιρείες όπως η Nvidia σχεδιάζουν chips αλλά δεν τα κατασκευάζουν, με την TSMC να αποτελεί βασικό παραγωγό και τα έσοδά της να υπερβαίνουν εκείνα άλλων foundries. Η διοίκηση της TSMC καθοδηγεί για σχεδόν 30% αύξηση εσόδων σε δολάρια ΗΠΑ εντός του 2026. Ειδικά στα chips τεχνητής νοημοσύνης, η εταιρεία εκτιμά ότι τα σχετικά έσοδα θα αυξάνονται με σύνθετο ετήσιο ρυθμό περίπου 60% (CAGR) την περίοδο 2024-2029.
Το επενδυτικό μήνυμα της αγοράς
Τα ανακοινωθέντα προγράμματα capex ενισχύουν την εκτίμηση ότι η υιοθέτηση της AI βρίσκεται ακόμη σε πρώιμη φάση. Η βραχυπρόθεσμη διόρθωση λειτουργεί ως τεστ αντοχής για τις αποτιμήσεις, όμως ο κύκλος υποδομών και ημιαγωγών συνεχίζει να στηρίζει προοπτικές για εταιρείες-κλειδιά, όπως η Microsoft, η Nvidia και η TSMC.
