Η αμερικανική αγορά ομολόγων άλλαξε επίπεδο μέσα σε τρεις μόλις συνεδριάσεις. Σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία του αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών, η απόδοση του δεκαετούς τίτλου ανέβηκε στο 5,18% την Πέμπτη 24 Σεπτεμβρίου από 4,96% τη Δευτέρα, το τριακονταετές πέρασε στο 5,47% από 5,29% και το διετές στο 4,87% από 4,71%. Πρόκειται για τις υψηλότερες αποδόσεις των δύο τελευταίων δεκαετιών και για μια κίνηση που έγινε χωρίς καμία απόφαση της κεντρικής τράπεζας στο μεσοδιάστημα.
Τι κινεί τις αποδόσεις
Η αγορά τιμολογεί αυξημένη πιθανότητα νέας αύξησης των επιτοκίων, μετά από στοιχεία που δείχνουν επίμονες πληθωριστικές πιέσεις και ανθεκτική αγορά εργασίας. Χαρακτηριστικά, οι εβδομαδιαίες αιτήσεις για επίδομα ανεργίας υποχώρησαν στις 197.000, ενώ οι παραγγελίες κεφαλαιουχικών αγαθών παρέμειναν ισχυρές. Σε αυτό προστίθεται το ενεργειακό σκέλος, καθώς η εκτόξευση των τιμών του ντίζελ περνά στο κόστος μεταφορών και τροφοδοτεί τον δομικό πληθωρισμό.
Μια καμπύλη που δεν προεξοφλεί ύφεση
Ενδιαφέρον έχει το σχήμα της καμπύλης. Η διαφορά ανάμεσα στο δεκαετές και στο διετές έχει διευρυνθεί σε περίπου 31 μονάδες βάσης, ενώ το τριακονταετές βρίσκεται σχεδόν 30 μονάδες πάνω από το δεκαετές. Όταν τα μακρά ομόλογα ανεβαίνουν ταχύτερα από τα βραχυπρόθεσμα, το μήνυμα δεν είναι φόβος ύφεσης, αλλά ανησυχία για διαρκώς υψηλότερο πληθωρισμό και για τον όγκο του κρατικού δανεισμού που πρέπει να απορροφηθεί.
Οι μετοχές αντέχουν, προς τώρα
Παρά την πίεση στα ομόλογα, οι μετοχές δεν κατέρρευσαν. Την Παρασκευή το SPY κινούνταν με άνοδο 0,51%, το QQQ με 0,55% και το DIA με 0,78%, ενώ το TLT, που παρακολουθεί τα ομόλογα άνω των είκοσι ετών, υποχωρούσε 0,43%. Η ανθεκτικότητα των δεικτών οφείλεται κυρίως στον τεχνολογικό κλάδο και στην αισιοδοξία γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, που αντισταθμίζει το βαρύτερο κόστος χρήματος.
Τι σημαίνει πρακτικά για τον επενδυτή
Ένα ακίνδυνο περιουσιακό στοιχείο που αποδίδει πάνω από 5% αλλάζει τη σύγκριση για κάθε χαρτοφυλάκιο, αφού ανεβάζει τον πήχη που πρέπει να ξεπεράσει μια μετοχή για να δικαιολογήσει τον κίνδυνό της. Ταυτόχρονα, όποιος έχει ήδη θέσεις σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια ή σε προϊόντα μακράς διάρκειας βλέπει ζημιές αποτίμησης, γιατί η άνοδος των αποδόσεων ρίχνει τις τιμές των τίτλων που κατέχει. Οι δύο όψεις συνυπάρχουν, οπότε η διάρκεια των τοποθετήσεων έχει τώρα μεγαλύτερη σημασία από την ονομαστική απόδοση.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
Πηγές στοιχείων, U.S. Department of the Treasury, Bureau of Labor Statistics, Census Bureau.
