Η απόδοση του βρετανικού τριακονταετούς κρατικού ομολόγου άγγιξε το 6,07% την Πέμπτη, επίπεδο που δεν είχε καταγραφεί από το 1998, καθώς το παγκόσμιο ξεπούλημα στα κρατικά ομόλογα μπήκε σε νέα φάση. Στις ΗΠΑ η απόδοση του δεκαετούς τίτλου έφτασε το 5,33% και του τριακονταετούς το 5,67%, τα υψηλότερα επίπεδα από τις αρχές του 2002. Στην ηπειρωτική Ευρώπη το γαλλικό δεκαετές κινήθηκε κοντά στο 4,85% και το γερμανικό στο 3,58%.
Οι τρεις δυνάμεις πίσω από την άνοδο
Πρώτον, ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τους στόχους των κεντρικών τραπεζών. Ο αμερικανικός δείκτης PCE έμεινε στο 3,4% τον Αύγουστο, κάτι που κρατά ανοιχτό το ενδεχόμενο ακόμη μίας αύξησης επιτοκίων από τη Fed μέσα στο έτος. Δεύτερον, τα δημοσιονομικά ελλείμματα απαιτούν συνεχείς και μεγάλες εκδόσεις νέου χρέους, οπότε η προσφορά τίτλων αυξάνεται σε μια περίοδο που οι αγοραστές γίνονται πιο απαιτητικοί. Τρίτον, οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να δεσμεύσουν κεφάλαια σε μεγάλες διάρκειες, γι’ αυτό η πίεση είναι εντονότερη στα ομόλογα των τριάντα ετών.
Το βρετανικό επεισόδιο
Στη Βρετανία προστίθεται ο παράγοντας του προϋπολογισμού που κατατίθεται μέσα στον Οκτώβριο. Η αγορά θεωρεί σχεδόν βέβαιο ότι το κενό στα δημόσια οικονομικά θα καλυφθεί με αυξήσεις φόρων, όμως η ταχύτητα της ανόδου των αποδόσεων μεγαλώνει το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους και στενεύει τα περιθώρια. Ο FTSE 100 υποχώρησε έως 2% και βρέθηκε στις 10.397 μονάδες, ο γερμανικός DAX και ο γαλλικός CAC 40 έχασαν περίπου 1,3%, ενώ η στερλίνα διαπραγματευόταν στο 1,3222 έναντι του δολαρίου.
Πού βρίσκονται τα ελληνικά ομόλογα
Η ελληνική δεκαετία διαμορφώνεται στο 4,45%, περίπου 45 μονάδες βάσης υψηλότερα από ό,τι ένα μήνα πριν και πάνω από μία ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα σε ετήσια βάση. Το ελληνικό χρέος δεν κινείται πλέον με βάση κάποιον ιδιαίτερο κίνδυνο της χώρας αλλά ακολουθεί το γενικό κλίμα της αγοράς. Αξίζει να σημειωθεί ότι η διαφορά απόδοσης έναντι του γερμανικού τίτλου παραμένει στενότερη από την αντίστοιχη γαλλική, ένδειξη ότι οι επενδυτές δεν αντιμετωπίζουν σήμερα την Ελλάδα ως τον αδύναμο κρίκο της ευρωζώνης.
Τι σημαίνει πρακτικά για τον επενδυτή
Οι υψηλότερες αποδόσεις έχουν δύο όψεις. Από τη μία πλευρά, τα ομόλογα και τα έντοκα γραμμάτια προσφέρουν σήμερα επιτόκια που δεν υπήρχαν για δύο δεκαετίες, οπότε το σταθερό εισόδημα επανέρχεται ως πραγματική εναλλακτική. Από την άλλη, κάθε νέα άνοδος των αποδόσεων μειώνει την τιμή των ομολόγων που κάποιος κρατά ήδη στο χαρτοφυλάκιό του. Το διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο TLT, που παρακολουθεί τα αμερικανικά ομόλογα άνω των είκοσι ετών, έχασε 0,57% και παραμένει κοντά στα χαμηλά του. Παράλληλα, το ακριβότερο χρήμα πιέζει τις αποτιμήσεις των μετοχών ανάπτυξης, με τον S&P 500 να υποχωρεί 0,28% στην πρώτη συνεδρίαση του τριμήνου. Η πρακτική συνέπεια είναι ότι η διάρκεια ενός ομολογιακού χαρτοφυλακίου γίνεται πιο κρίσιμη απόφαση από την ίδια την απόδοση που αναγράφεται.
Πηγές στοιχείων, U.S. Department of the Treasury, Bank of England, Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, Bureau of Economic Analysis.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
