Το Apollo Debt Solutions BDC, το ναυαρχίδα ταμείο ιδιωτικού χρέους της Apollo Global Management με ενεργητικό περίπου 26 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ενεργοποίησε για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο το όριο στις εξαγορές μεριδίων. Οι αιτήσεις εξόδου έφτασαν το 14,7% των μεριδίων στο τρίτο τρίμηνο, όταν το καταστατικό όριο επιτρέπει επιστροφή έως 5% ανά τρίμηνο. Το ποσοστό υποχώρησε ελαφρά από το 16,8% του προηγούμενου τριμήνου, παραμένει όμως σχεδόν τριπλάσιο του ορίου.
Γιατί συσσωρεύονται οι αιτήσεις
Η διοίκηση αποδίδει το μεγαλύτερο μέρος των αιτήσεων σε μηχανισμό και όχι σε νέα φυγή επενδυτών. Όποιος δεν εξυπηρετηθεί πλήρως σε ένα τρίμηνο υποβάλλει ξανά αίτηση στο επόμενο, οπότε το ίδιο κεφάλαιο μετράται επανειλημμένα. Με βάση αυτή την εξήγηση, οι επενδυτές που ζήτησαν έξοδο αναμένεται να έχουν λάβει περίπου το 75% των κεφαλαίων τους έως το τέλος του έτους. Το ταμείο αποδίδει σωρευτικά 8,2% από την έναρξη λειτουργίας του το 2022.
Το πρόβλημα είναι κλαδικό
Η κίνηση της Apollo δεν είναι μεμονωμένη. Και άλλοι μεγάλοι διαχειριστές, ανάμεσά τους η BlackRock και η Cliffwater, έχουν περιορίσει αναλήψεις από αντίστοιχα προϊόντα. Ο κλάδος του ιδιωτικού χρέους, μεγέθους περίπου 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, δέχεται ταυτόχρονα δύο πιέσεις. Τα υψηλότερα επιτόκια κάνουν τα κρατικά ομόλογα ανταγωνιστική εναλλακτική για κεφάλαια που είχαν στραφεί στο ιδιωτικό χρέος για απόδοση, ενώ αυξάνεται η ανησυχία για την ποιότητα δανείων προς εταιρείες λογισμικού.
Η ρευστότητα δεν είναι δεδομένη
Αυτά τα προϊόντα διαφημίζονται ως ημι-ρευστά, δηλαδή υπόσχονται περιοδικά παράθυρα εξόδου χωρίς να είναι εισηγμένα σε χρηματιστήριο. Το παράθυρο όμως έχει ταβάνι, και το ταβάνι ενεργοποιείται ακριβώς όταν πολλοί θέλουν να βγουν. Τα υποκείμενα δάνεια δεν μπορούν να πουληθούν γρήγορα σε δίκαιη τιμή, οπότε ο περιορισμός λειτουργεί προστατευτικά για όσους παραμένουν.
Τι σημαίνει πρακτικά για τον επενδυτή
Για τον ιδιώτη επενδυτή το μάθημα αφορά τη διαφορά ανάμεσα στην αναγραφόμενη και στην πραγματική ρευστότητα. Πριν τοποθετηθεί κανείς σε μη εισηγμένο ταμείο χρέους, αξίζει να διαβάσει το ποσοστό του τριμηνιαίου ορίου εξαγορών και τη διαδικασία αναλογικής ικανοποίησης. Χρήματα που ενδέχεται να χρειαστούν μέσα στον επόμενο χρόνο δεν ταιριάζουν σε τέτοια σχήματα. Η υψηλή τρέχουσα απόδοση αποζημιώνει ακριβώς αυτόν τον κίνδυνο δέσμευσης.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
Πηγές στοιχείων, ενημερώσεις προς επενδυτές και δημοσιευμένα στοιχεία του Apollo Debt Solutions BDC, Apollo Global Management.
