Το μακρύ άκρο της αμερικανικής καμπύλης αποδόσεων βρέθηκε σε επίπεδα που η αγορά είχε να δει σχεδόν είκοσι τέσσερα χρόνια. Σύμφωνα με τα ημερήσια στοιχεία του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών, η απόδοση του τριακονταετούς ομολόγου έκλεισε τη Δευτέρα 28 Σεπτεμβρίου στο 5,56%, το εικοσαετές στο 5,60% και το δεκαετές στο 5,24%. Μόλις τέσσερις συνεδριάσεις νωρίτερα, στις 22 Σεπτεμβρίου, το τριακονταετές ήταν στο 5,29%, δηλαδή η άνοδος έφτασε τις 27 μονάδες βάσης μέσα σε λίγες ημέρες.
Πόσο πίσω πάμε για να βρούμε ανάλογα επίπεδα
Η σύγκριση με το ιστορικό αρχείο του υπουργείου Οικονομικών δείχνει πόσο ακραία είναι η κίνηση. Η έκδοση του τριακονταετούς είχε διακοπεί τον Φεβρουάριο του 2002 και επαναλειτούργησε τον Φεβρουάριο του 2006. Από τότε, η υψηλότερη ημερήσια απόδοση που καταγράφηκε ήταν 5,35% τον Ιούνιο του 2007. Για να βρεθεί επίπεδο πάνω από το σημερινό 5,56% πρέπει κανείς να γυρίσει στις αρχές Ιανουαρίου του 2002, όταν η απόδοση είχε φτάσει το 5,57%.
Η πίεση έρχεται από το μακρύ άκρο
Το χαρακτηριστικό της φετινής κίνησης είναι ότι δεν οδηγείται από τις προσδοκίες για τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αλλά από τη διάρκεια. Το διετές διαπραγματευόταν στο 4,92% τη Δευτέρα, οπότε η διαφορά με το τριακονταετές έφτασε τις 64 μονάδες βάσης. Όταν η καμπύλη γίνεται πιο απότομη με αυτόν τον τρόπο, η αγορά ζητά υψηλότερη αποζημίωση για να κρατήσει μακροχρόνιο κρατικό χρέος, λόγω των πληθωριστικών ανησυχιών και του μεγέθους των εκδόσεων που πρέπει να απορροφηθούν.
Πώς αντέδρασαν οι μετοχές
Στη συνεδρίαση της Τρίτης η εικόνα ήταν πιεσμένη. Το ETF που παρακολουθεί τον S&P 500 υποχωρούσε 0,33%, ο Dow μέσω του αντίστοιχου ETF έχανε 0,63% και οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις του Russell 2000 υποχωρούσαν 0,82%, ενώ η τεχνολογία κρατιόταν οριακά θετική με άνοδο 0,05%. Το ETF των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων έχανε 0,83%, ο χρυσός κέρδιζε 0,71% και το δολάριο ενισχυόταν 0,30%.
Για τον Έλληνα ιδιώτη επενδυτή η πρακτική σημασία είναι διπλή. Πρώτον, ένα μακροπρόθεσμο επιτόκιο αναφοράς κοντά στο 5,5% ανεβάζει τον πήχη για τις μετοχές, γιατί κάθε μελλοντικό κέρδος προεξοφλείται με υψηλότερο συντελεστή και οι ακριβές αποτιμήσεις δυσκολεύονται. Δεύτερον, τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια με μεγάλη διάρκεια καταγράφουν απώλειες κεφαλαίου όταν οι αποδόσεις ανεβαίνουν, κάτι που συχνά ξαφνιάζει όσους τα θεωρούν αμυντική τοποθέτηση. Την ίδια στιγμή, οι νέες τοποθετήσεις σε κρατικά ομόλογα κλειδώνουν αποδόσεις που δεν ήταν διαθέσιμες για μια ολόκληρη γενιά επενδυτών.
Πηγές των στοιχείων, U.S. Department of the Treasury, ημερήσιοι πίνακες Daily Treasury Par Yield Curve Rates, και δεδομένα αγοράς από τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια παρακολούθησης δεικτών.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
