Τα αμερικανικά δάνεια υψηλής μόχλευσης που διαπραγματεύονται σε βαθιά προβληματικά επίπεδα, δηλαδή κάτω από τα 60 σεντς ανά δολάριο ονομαστικής αξίας, έφτασαν τα 65 δισεκατομμύρια δολάρια και βρίσκονται στο υψηλότερο σημείο από την περίοδο της πανδημίας. Πριν από ένα χρόνο το αντίστοιχο ποσό ήταν 40 δισεκατομμύρια δολάρια. Η ευρύτερη κατηγορία των προβληματικών δανείων, όσων διαπραγματεύονται στα 80 σεντς ή χαμηλότερα, ανέρχεται σε 139,8 δισεκατομμύρια δολάρια.
Η τεχνολογία κρατά το μεγαλύτερο μερίδιο
Η σύνθεση είναι πιο ενδιαφέρουσα από το μέγεθος. Οι εταιρείες τεχνολογίας αντιπροσωπεύουν 54,4 δισεκατομμύρια δολάρια, περίπου το 39% της ευρύτερης προβληματικής κατηγορίας. Πρόκειται κυρίως για εταιρείες λογισμικού που δανείστηκαν με μόχλευση σε περίοδο φθηνού χρήματος και τώρα αντιμετωπίζουν δύο προβλήματα ταυτόχρονα. Το πρώτο είναι το κόστος αναχρηματοδότησης, καθώς τα δάνεια αυτά φέρουν κυμαινόμενο επιτόκιο. Το δεύτερο είναι η αμφισβήτηση του επιχειρηματικού τους μοντέλου από την τεχνητή νοημοσύνη, που απειλεί να συμπιέσει τις τιμές στο λογισμικό συνδρομής.
Οι χρεοκοπίες δεν δείχνουν ακόμη την πίεση
Το ποσοστό των δανείων σε στάση πληρωμών παρέμεινε στο 0,93% με βάση το ανεξόφλητο κεφάλαιο. Αν όμως προστεθούν οι ασκήσεις διαχείρισης παθητικού, δηλαδή οι αναδιαρθρώσεις χρέους που αποφεύγουν την επίσημη πτώχευση, ο δείκτης ανεβαίνει στο 2,87% με βάση τον αριθμό των εκδοτών. Η απόσταση ανάμεσα στα δύο νούμερα είναι η ουσία της ιστορίας. Ένα σημαντικό κομμάτι της πίεσης απορροφάται με παρατάσεις και ανταλλαγές τίτλων, χωρίς να καταγράφεται ως αθέτηση πληρωμών.
Η αντίφαση με τα ρεκόρ στις μετοχές
Η εικόνα στην αγορά δανείων έρχεται σε αντίθεση με τα διαδοχικά ιστορικά υψηλά των δεικτών. Το ETF SPY που παρακολουθεί τον S&P 500 διαπραγματεύεται στα 779,09 δολάρια με άνοδο 0,55%, ενώ η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου διαμορφώθηκε στο 5,31% στις 5 Οκτωβρίου. Όταν το επιτόκιο αναφοράς κινείται σε αυτά τα επίπεδα, οι πιο αδύναμοι δανειολήπτες πληρώνουν πρώτοι το τίμημα.
Τι σημαίνει πρακτικά
Για τον ιδιώτη επενδυτή το μήνυμα δεν είναι ότι πλησιάζει κρίση. Είναι ότι η διασπορά των αποτελεσμάτων μεγαλώνει. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης και τα αμοιβαία κεφάλαια εταιρικών δανείων προσφέρουν ελκυστικά τρέχοντα επιτόκια, όμως το ρίσκο δεν είναι ομοιόμορφο. Αξίζει να εξετάζεται η έκθεση κάθε θέσης στον κλάδο του λογισμικού και στις χαμηλές διαβαθμίσεις, παρά να κρίνεται μόνο από τη μέση απόδοση του χαρτοφυλακίου.
Πηγές στοιχείων, έρευνα της JPMorgan για την αγορά δανείων υψηλής μόχλευσης, ημερήσια καμπύλη αποδόσεων του αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
