Ενώ η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου ανέβηκε την Τετάρτη στο 5,32%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002, το αντίστοιχο κινεζικό δεκαετές παραμένει στο 1,70%. Μέσα σε δώδεκα μήνες η αμερικανική απόδοση έχει αυξηθεί πάνω από 110 μονάδες βάσης, όταν η κινεζική έχει υποχωρήσει κατά 17 μονάδες βάσης. Το άνοιγμα ανάμεσα στις δύο μεγαλύτερες οικονομίες του πλανήτη ξεπερνά πλέον τις 3,6 εκατοστιαίες μονάδες.
Η σύσφιξη είναι γενικευμένη έξω από την Κίνα
Η άνοδος των αποδόσεων δεν περιορίζεται στις ΗΠΑ. Η απόδοση του γαλλικού δεκαετούς βρίσκεται επίσης στο υψηλότερο σημείο από το 2002, με τη διαφορά του από το γερμανικό να ξεπερνά τις 150 μονάδες βάσης, το μεγαλύτερο άνοιγμα από τα τέλη του 2011. Στην Ιαπωνία το βασικό επιτόκιο της κεντρικής τράπεζας έφτασε το 1,25%, το υψηλότερο από το 1995. Παντού ο λόγος είναι ο ίδιος, επίμονος πληθωρισμός και αυξανόμενες δανειακές ανάγκες των κρατών.
Γιατί η Κίνα κινείται αντίθετα
Η κινεζική εξαίρεση εξηγείται από την εσωτερική ζήτηση. Το ΑΕΠ αυξήθηκε στο δεύτερο τρίμηνο κατά 4,3% σε ετήσια βάση, κάτω από τον στόχο του 4,5 έως 5%, στον πιο αδύναμο ρυθμό από τα τέλη του 2022. Οι λιανικές πωλήσεις ανέβηκαν μόλις 0,4% σε ετήσια βάση και οι επενδύσεις σε πάγιο κεφάλαιο συρρικνώνονται. Ο πληθωρισμός στους καταναλωτές έμεινε τον Αύγουστο στο 0,8%, με τις τιμές τροφίμων σε πτώση 1,4% για πέμπτο συνεχόμενο μήνα. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον η κεντρική τράπεζα διατηρεί χαλαρές συνθήκες ρευστότητας και τα κρατικά ομόλογα παραμένουν ελκυστικά για τους εγχώριους επενδυτές.
Τι δείχνει το νόμισμα
Η εικόνα επιβεβαιώνεται από τη συναλλαγματική αγορά. Παρότι ο δείκτης του δολαρίου βρίσκεται σε υψηλό δεκαεπτά μηνών απέναντι στα βασικά νομίσματα, το γουάν διαπραγματεύεται στο 6,70 ανά δολάριο και είναι ενισχυμένο πάνω από 6% σε δωδεκάμηνη βάση. Η Κίνα είναι δηλαδή η μόνη μεγάλη οικονομία που συνδυάζει χαμηλές αποδόσεις με ισχυρό νόμισμα, κάτι που αντανακλά και τα πλεονάσματα του εμπορικού της ισοζυγίου.
Η σημασία για τον ιδιώτη επενδυτή
Η απόκλιση αυτή δείχνει ότι ο όρος διεθνής διασπορά δεν σημαίνει πάντα διαφοροποίηση κινδύνου. Όταν οι ΗΠΑ, η ευρωζώνη και η Ιαπωνία ανεβάζουν ταυτόχρονα αποδόσεις, ένα παγκόσμιο ομολογιακό χαρτοφυλάκιο κινείται σχεδόν ενιαία προς τα κάτω στις τιμές. Η Κίνα αποτελεί προς στιγμήν την εξαίρεση, όμως η πρόσβαση ενός Έλληνα ιδιώτη στην αγορά αυτή γίνεται κυρίως μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων, όπου προστίθεται συναλλαγματικός κίνδυνος και περιορισμοί ρευστότητας. Επίσης, το τέταρτο τρίμηνο αναμένεται μεγάλη προσφορά νέων κινεζικών ομολόγων από τις τοπικές αρχές, που μπορεί να πιέσει ανοδικά και τις εγχώριες αποδόσεις.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
Πηγές στοιχείων, Federal Reserve, U.S. Department of the Treasury, National Bureau of Statistics of China, People’s Bank of China, Bank of Japan.
