Η βιασύνη για εισαγωγές στο χρηματιστήριο εταιρειών που χτίζουν υποδομές τεχνητής νοημοσύνης συναντά τον πρώτο σοβαρό σκόπελο. Η SB Energy, θυγατρική του ομίλου SoftBank, μετέθεσε τη δημόσια εγγραφή της πέρα από τα μέσα Οκτωβρίου, καθώς οι ανάδοχες τράπεζες δεν κατάφεραν να συγκεντρώσουν επαρκή ζήτηση στο εύρος τιμών που αντιστοιχούσε σε αποτίμηση άνω των 50 δισ. δολαρίων. Την ίδια περίοδο η Holtec ανέβαλε επ’ αόριστον τη δική της εισαγωγή, με στόχο αποτίμησης έως 10 δισ. δολάρια, ενώ η Aggreko επιβράδυνε τον προγραμματισμό της.
Τι ακριβώς κλήθηκαν να αποτιμήσουν οι επενδυτές
Η SB Energy έχει συμβολαιοποιημένη ή υπό κατασκευή δυναμικότητα 8,8 γιγαβάτ και αναπτύσσει ένα από τα μεγαλύτερα έργα κέντρων δεδομένων στο Οχάιο. Δεν έχει όμως θέσει ακόμη σε λειτουργία ούτε μία μονάδα, ενώ τα συμβολαιοποιημένα μισθώματα ύψους περίπου 439 δισ. δολαρίων κατανέμονται σε ορίζοντα περίπου είκοσι ετών και αρχίζουν να καταβάλλονται από το 2028. Οι θεσμικοί επενδυτές κλήθηκαν δηλαδή να πληρώσουν σήμερα για ταμειακές ροές που θα φανούν, στην καλύτερη περίπτωση, σε δύο χρόνια.
Γιατί στενεύει το παράθυρο των εισαγωγών
Τρεις παράγοντες συνυπάρχουν. Ο πρώτος είναι το κόστος χρήματος, αφού οι υψηλές αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων κάνουν ακριβότερη τη χρηματοδότηση έργων εντάσεως κεφαλαίου και μειώνουν την παρούσα αξία μακρινών εσόδων. Ο δεύτερος είναι οι τοπικές αντιδράσεις για την κατανάλωση ρεύματος και νερού από τα κέντρα δεδομένων, ένα ζήτημα που έχει αποκτήσει πολιτική διάσταση ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών. Ο τρίτος είναι η ίδια η εκτέλεση, καθώς αρκετά έργα εξαρτώνται από συνδέσεις δικτύου και αδειοδοτήσεις που καθυστερούν.
Ποιες εισαγωγές παραμένουν στο τραπέζι
Το παράθυρο δεν έχει κλείσει για όλους. Εταιρείες με μονάδες που ήδη λειτουργούν και με ορατά έσοδα, όπως η Vantage Data Centers με πάνω από 25 κέντρα και η CyrusOne με πάνω από 55, διατηρούν σχέδια για εισαγωγή προς το τέλος του έτους, ενώ η Nscale στοχεύει σε λίστινγκ μέσα στον Οκτώβριο. Η διαχωριστική γραμμή φαίνεται να περνά ανάμεσα σε όσους έχουν ήδη λειτουργούσα υποδομή και σε όσους πωλούν ακόμη ένα επιχειρηματικό σχέδιο.
Τι σημαίνει πρακτικά για τον επενδυτή
Η αναβολή μιας δημόσιας εγγραφής δεν αναιρεί τη ζήτηση για υπολογιστική ισχύ, δείχνει όμως ότι η αγορά ξεχωρίζει πλέον τις ταμειακές ροές από τις υποσχέσεις. Για όποιον έχει έκθεση στην αλυσίδα της τεχνητής νοημοσύνης, μέσω μεμονωμένων μετοχών ή διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων, το χρήσιμο ερώτημα δεν είναι αν θα χτιστούν τα κέντρα δεδομένων αλλά ποιος χρηματοδοτεί την κατασκευή και με πόση μόχλευση. Όσες εταιρείες στηρίζονται σε φθηνό δανεισμό για να φτάσουν σε έσοδα του 2028 είναι και οι πιο ευάλωτες, αν οι αποδόσεις των ομολόγων παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα.
Πηγές στοιχείων, ενημερωτικά δελτία εισαγωγής και ανακοινώσεις των εταιρειών.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
