Η απόδοση του δεκαετούς κρατικού ομολόγου των ΗΠΑ διαμορφώθηκε στο 4,97% στις 14 Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με τα επίσημα στοιχεία σταθερής διάρκειας της Federal Reserve, αφού ενδοσυνεδριακά είχε αγγίξει το ψυχολογικό όριο του 5%. Πρόκειται για το υψηλότερο επίπεδο από το 2007, αν εξαιρεθεί το σύντομο πέρασμα πάνω από το 5% τον Οκτώβριο του 2023. Την ίδια ημέρα το τριακονταετές βρέθηκε στο 5,34% και το διετές στο 4,65%.
Πόσο γρήγορα κινήθηκαν οι αποδόσεις
Η άνοδος δεν ήταν σταδιακή. Στις 8 Σεπτεμβρίου το δεκαετές βρισκόταν στο 4,80% και το διετές στο 4,39%. Μέσα σε τέσσερις συνεδριάσεις οι αποδόσεις ανέβηκαν περίπου 17 και 26 μονάδες βάσης αντίστοιχα. Η κίνηση αντανακλά δύο ξεχωριστές ανησυχίες, τον πληθωρισμό που δεν υποχωρεί με τον ρυθμό που περίμεναν οι αγορές και το μέγεθος των εκδόσεων νέου αμερικανικού χρέους που πρέπει να απορροφηθεί.
Η αντίδραση στην απόφαση της Fed
Μετά την αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, το μακρύ άκρο της καμπύλης αποδόσεων υποχώρησε αντί να ανέβει. Η λογική είναι λιγότερο παράδοξη απ όσο φαίνεται. Όταν η κεντρική τράπεζα δείχνει ότι είναι διατεθειμένη να σφίξει τη νομισματική πολιτική για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό, οι επενδυτές ζητούν μικρότερη αποζημίωση για να κρατήσουν ομόλογα μεγάλης διάρκειας. Το ETF που παρακολουθεί τα αμερικανικά ομόλογα άνω των είκοσι ετών ενισχύθηκε 0,85%, ενώ ο δείκτης S&P 500 έκλεισε με άνοδο 0,23%.
Γιατί το 5% λειτουργεί ως κατώφλι
Ένα δεκαετές με απόδοση κοντά στο 5% αλλάζει τη σύγκριση ανάμεσα σε μετοχές και ομόλογα. Ο επενδυτής μπορεί να κλειδώσει ονομαστική απόδοση 5% χωρίς πιστωτικό κίνδυνο, οπότε οι μετοχές πρέπει να προσφέρουν αισθητά περισσότερα για να δικαιολογήσουν τη μεταβλητότητα. Παράλληλα, υψηλότερα επιτόκια προεξόφλησης μειώνουν τη σημερινή αξία των μελλοντικών κερδών, κάτι που πλήττει δυσανάλογα τις εταιρείες ανάπτυξης με μακρινούς κύκλους απόδοσης. Η επίδραση φαίνεται ήδη στην πραγματική οικονομία, με τα στεγαστικά επιτόκια στις ΗΠΑ να έχουν σκαρφαλώσει στο 6,97%.
Τι σημαίνει πρακτικά για τον επενδυτή
Για τον Έλληνα ιδιώτη επενδυτή, το βασικό συμπέρασμα είναι ότι το κόστος του χρήματος σε δολάρια έχει επιστρέψει σε επίπεδα που δεν έχουμε δει εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες. Αυτό καθιστά τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια και τα έντοκα γραμμάτια ξανά ανταγωνιστικά ως τοποθέτηση, αλλά ταυτόχρονα σημαίνει ότι ένα χαρτοφυλάκιο βαριά τοποθετημένο σε μετοχές υψηλής αποτίμησης είναι πιο ευάλωτο. Η παρακολούθηση της καμπύλης αποδόσεων γίνεται πλέον εξίσου σημαντική με την παρακολούθηση των εταιρικών αποτελεσμάτων.
Πηγές στοιχείων, Federal Reserve (H.15 Selected Interest Rates), Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED).
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
