Το χρέος που εκδίδουν οι μεγάλοι όμιλοι τεχνολογίας για να χρηματοδοτήσουν κέντρα δεδομένων έχει πάψει να απορροφάται αδιακρίτως από την αγορά. Οι εκδόσεις ομολόγων των hyperscalers έφτασαν τα 108 δισεκατομμύρια δολάρια το 2025 και εκτιμάται ότι πλησιάζουν τα 250 δισεκατομμύρια φέτος, ενώ για το 2027 οι εκτιμήσεις της Goldman Sachs κάνουν λόγο για κορύφωση, με τις πέντε μεγαλύτερες εταιρείες να αντλούν έως και 420 δισεκατομμύρια δολάρια.
Από τα ταμειακά διαθέσιμα στον δανεισμό
Η αλλαγή δεν είναι μόνο ποσοτική. Το 2025 το χρέος κάλυπτε περίπου το 27% των επενδύσεων των hyperscalers, φέτος υπολογίζεται στο 33% και για το 2027 στο 35%. Εταιρείες που παραδοσιακά χρηματοδοτούσαν τις επενδύσεις τους αποκλειστικά από ταμειακές ροές στρέφονται πλέον συστηματικά στις αγορές ομολόγων. Συνολικά οι εταιρικές εκδόσεις στις ΗΠΑ έφτασαν το 1,9 τρισεκατομμύριο δολάρια έως τον Αύγουστο, αυξημένες κατά 30% σε ετήσια βάση.
Τα περιθώρια λένε την ιστορία
Οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη ανταμοιβή για το ίδιο ρίσκο. Το περιθώριο για εκδότες συνδεδεμένους με την τεχνητή νοημοσύνη διαμορφώνεται γύρω στις 115 μονάδες βάσης, έναντι 78 μονάδων για το σύνολο της επενδυτικής βαθμίδας. Το καλάθι των ηγετών του κλάδου έχει σχεδόν διπλασιάσει το περιθώριό του μέσα σε δώδεκα μήνες, από τις 74 μονάδες βάσης. Οι εκπτώσεις που δίνονται στις νέες εκδόσεις ανέβηκαν από δύο ή τρεις μονάδες βάσης σε έως και είκοσι για ορισμένες μεγάλες συμφωνίες, ενώ δεκαεπτά από τις είκοσι τρεις κοινοπρακτικές εκδόσεις κέντρων δεδομένων υψηλής απόδοσης διαπραγματεύονται σήμερα με χειρότερους όρους από εκείνους της έκδοσης.
Πού υπάρχει ακόμη όρεξη
Η επιλεκτικότητα δεν σημαίνει κλειστές αγορές. Η έκδοση των 13,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Aon για τη χρηματοδότηση εξαγοράς συγκέντρωσε προσφορές 65 δισεκατομμυρίων, δείχνοντας ότι το ενδιαφέρον παραμένει έντονο για εκδότες εκτός του κύκλου της τεχνητής νοημοσύνης. Το πρόβλημα εντοπίζεται στη συγκέντρωση κινδύνου, καθώς πολλοί διαχειριστές πλησιάζουν τα όρια έκθεσης ανά όνομα όταν αθροίσουν και τα ξεχωριστά οχήματα χρηματοδότησης κέντρων δεδομένων που στηρίζονται στη μητρική εταιρεία.
Τι σημαίνει για τον επενδυτή
Η αγορά ομολόγων λειτουργεί συχνά ως προειδοποιητικό σήμα πριν από τη χρηματιστηριακή. Αν το κόστος δανεισμού για τα κέντρα δεδομένων συνεχίσει να ανεβαίνει, κάποια έργα θα αναβληθούν και ο ρυθμός των επενδύσεων θα επιβραδυνθεί, κάτι που θα φανεί πρώτα στους προμηθευτές εξοπλισμού. Ο ιδιώτης επενδυτής με θέσεις σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια επενδυτικής βαθμίδας καλά θα κάνει να ελέγξει πόσο βαρύνουν πλέον οι εκδότες τεχνολογίας μέσα στο χαρτοφυλάκιο.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
Πηγές, Goldman Sachs Global Investment Research, ICE BofA.
