Ο Ed Yardeni, ένας από τους πιο σταθερά αισιόδοξους αναλυτές της Wall Street, μείωσε τον στόχο του για τον S&P 500 στο τέλος του 2026 από τις 8.400 στις 7.900 μονάδες. Ο δείκτης έκλεισε την Τρίτη στις 7.609,75 μονάδες, οπότε ο νέος στόχος αφήνει περιθώριο ανόδου περίπου 4%. Οι 8.400 μονάδες δεν εγκαταλείφθηκαν, απλώς μετατέθηκαν για τα μέσα του 2027.
Γιατί έγινε η αναθεώρηση
Η αιτία δεν είναι τα κέρδη των εταιρειών αλλά το επιτόκιο με το οποίο προεξοφλούνται. Η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή του δείκτη το 2027 παρέμεινε αμετάβλητη στα 425 δολάρια. Αυτό που άλλαξε είναι ο πολλαπλασιαστής, δηλαδή ο δείκτης τιμής προς αναμενόμενα κέρδη, ο οποίος κατέβηκε από το 19,8 στο 18,6. Όταν η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου πλησιάζει το 5%, το ίδιο επίπεδο κερδών αξίζει απλώς λιγότερο.
Η εικόνα στην αγορά ομολόγων
Η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου άγγιξε το 5,03%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007, ενώ το τριακονταετές ξεπέρασε το 5,3%. Ο Yardeni κάνει λόγο για αυξημένο κίνδυνο υποχώρησης της αγοράς μέσα στους επόμενους τρεις έως έξι μήνες, διατηρώντας ταυτόχρονα την εκτίμηση ότι η αμερικανική οικονομία θα αποφύγει την ύφεση έως το τέλος της δεκαετίας. Με άλλα λόγια, μιλάει για διόρθωση αποτίμησης, όχι για κρίση κερδοφορίας.
Η ίδια ανησυχία και αλλού
Η μηνιαία έρευνα διαχειριστών κεφαλαίων της Bank of America για τον Σεπτέμβριο δείχνει ότι τα μετρητά στα χαρτοφυλάκια ανέβηκαν στο 3,9% από 3,5% τον Αύγουστο. Ως μεγαλύτερος κίνδυνος καταγράφεται πλέον μια άτακτη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων, με ποσοστό 33% έναντι 27% τον προηγούμενο μήνα. Οι διαχειριστές μείωσαν τις υπερβάλλουσες θέσεις τους σε μετοχές, χωρίς όμως να στραφούν στα ομόλογα.
Πρακτικά, η αγορά δεν αμφισβητεί τα κέρδη, αμφισβητεί το τίμημα που πληρώνει γι’ αυτά. Για τον ιδιώτη επενδυτή αυτό σημαίνει ότι οι μετοχές με υψηλές αποτιμήσεις και μακρινό ορίζοντα κερδοφορίας είναι πιο ευάλωτες από εταιρείες με σταθερές ταμειακές ροές και μερίσματα. Σημαίνει επίσης ότι, μετά από πολλά χρόνια, τα κρατικά ομόλογα ξαναγίνονται ανταγωνιστική επιλογή απέναντι στις μετοχές, κάτι που αλλάζει τη λογική κατανομής ενός χαρτοφυλακίου.
Πηγές στοιχείων, Yardeni Research, BofA Global Research, U.S. Department of the Treasury.
Το παρόν έχει ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή ή σύσταση αγοράς ή πώλησης.
